국내주식 목표비중 및 SAA 범위 조정이 운용 원칙의 훼손인가, 정당한 기준 조정인가?
사실관계와 책임 범위를 둘러싼 쟁점입니다.
국민연금이 2026년 국내주식 목표비중을 14.4%→14.9%→20.8%로 두 차례 급등시킨 것은, 연례 5월 고정 일정에 맞추어 이루어지는 ‘고무줄 원칙’과는 별개로, 이미 상승한 비중에 맞춰 사후적으로 정책을 맞춘 것으로 해석된다. 기존 SAA 허용범위를 코로나 팬데믹 당시 2%p에서 3%p로 확대한 전례가 있었으며, 그 직후 증시가 급락해 국내주식 수익률이 –22.8%까지 하락한 바 있다. 이러한 사례는 외부 압력(시장·여론)에 의해 원칙을 위배하고 기준을 급변시킨 전형으로 지적되고 있다. 또한, 국민연금이 ‘고무줄 원칙’이라 부르는 평균 회귀와 리밸런싱 메커니즘은 장기적으로 목표비중이 크게 벗어났을 때 자동으로 조정하도록 설계됐음에도 불구하고, 이번 조정은 시장 상승을 반영한 사후 보정에 불과하다는 비판이 제기되고 있다.
국민연금이 2026년 국내주식 목표비중을 14.4%→14.9%→20.8%로 두 차례 급등시킨 것은, 연례 5월 고정 일정에 맞추어 이루어지는 ‘고무줄 원칙’과는 별개로, 이미 상승한 비중에 맞춰 사후적으로 정책을 맞춘 것으로 해석된다. 기존 SAA 허용범위를 코로나 팬데믹 당시 2%p에서 3%p로 확대한 전례가 있었으며, 그 직후 증시가 급락해 국내주식 수익률이 –22.8%까지 하락한 바 있다. 이러한 사례는 외부 압력(시장·여론)에 의해 원칙을 위배하고 기준을 급변시킨 전형으로 지적되고 있다. 또한, 국민연금이 ‘고무줄 원칙’이라 부르는 평균 회귀와 리밸런싱 메커니즘은 장기적으로 목표비중이 크게 벗어났을 때 자동으로 조정하도록 설계됐음에도 불구하고, 이번 조정은 시장 상승을 반영한 사후 보정에 불과하다는 비판이 제기되고 있다.
김성주 국민연금 이사장은 중기자산배분 제도 자체는 ‘원칙’이지만, 그 안의 목표비중과 SAA 허용범위는 시기와 시장 상황에 따라 자유롭게 조정할 수 있는 ‘기준’이라고 강조한다. 평균 회귀 원칙에 따라 자산가격이 일시적으로 평균을 벗어나면 시간이 지나면서 되돌아가려는 성향을 반영해 리밸런싱을 수행해야 하며, 이를 위해서는 목표비중과 허용범위의 유연한 조정이 필요하다. 실제로 2024년 운용수익률 15.32% 중 SAA 효과가 15.54%포인트에 달했던 점은, 이러한 기준 조정이 수익 창출에 기여했음을 보여준다. 코스피가 글로벌 증시 대비 39%p 이상 아웃퍼폼하는 현 상황에서 국내주식 비중을 확대하는 것은 상승 모멘텀을 활용하려는 합리적 판단이며, 외국인 기관투자자들의 기계적 매도 압력에 대비해 적절히 비중을 조정하는 것이 장기적 위험관리에 부합한다.
김성주 국민연금 이사장은 중기자산배분 제도 자체는 ‘원칙’이지만, 그 안의 목표비중과 SAA 허용범위는 시기와 시장 상황에 따라 자유롭게 조정할 수 있는 ‘기준’이라고 강조한다. 평균 회귀 원칙에 따라 자산가격이 일시적으로 평균을 벗어나면 시간이 지나면서 되돌아가려는 성향을 반영해 리밸런싱을 수행해야 하며, 이를 위해서는 목표비중과 허용범위의 유연한 조정이 필요하다. 실제로 2024년 운용수익률 15.32% 중 SAA 효과가 15.54%포인트에 달했던 점은, 이러한 기준 조정이 수익 창출에 기여했음을 보여준다. 코스피가 글로벌 증시 대비 39%p 이상 아웃퍼폼하는 현 상황에서 국내주식 비중을 확대하는 것은 상승 모멘텀을 활용하려는 합리적 판단이며, 외국인 기관투자자들의 기계적 매도 압력에 대비해 적절히 비중을 조정하는 것이 장기적 위험관리에 부합한다.