2026년 7월 28일 한국 증시는 개장 직후부터 극심한 변동성을 보였다. 한국거래소는 오전 9시 6분 코스피200 선물지수가 5% 이상 하락한 상태가 유지되자 프로그램 매매 호가 효력을 5분간 정지시키는 매도 사이드카를 발동했다. 이어 오전 9시 14분에는 코스닥 시장에서도 매도 사이드카가 내려졌다.
이번 급락의 주요 원인으로는 세 가지 요인이 복합적으로 작용했다. 첫째는 전날 미국 증시에서 엔비디아와 마이크론 등 주요 반도체 종목들이 일제히 하락한 점이다. 둘째는 중국 최대 D램 업체인 창신메모리테크놀로지(CXMT)가 과창판 시장에 상장해 시가총액 1위에 오르는 등 중국의 '반도체 굴기'가 가속화되면서 국내 메모리 반도체 시장의 점유율 하락 우려가 커진 점이다. 셋째는 중국이 심자외선(DUV) 노광장비 양산을 시작했다는 보도가 나오며 기술 격차 축소에 대한 공포가 확산된 점이다.
이로 인해 삼성전자는 8% 이상, SK하이닉스는 10% 이상 급락하며 지수 하락을 주도했다. 결국 오전 10시 13분 43초, 코스피 지수가 전 거래일보다 8.02% 하락한 6,213.51을 기록하며 1단계 서킷브레이커가 발동됐고, 유가증권시장의 모든 주식 거래가 20분간 중단됐다.
장 초반부터 쏟아진 투매 물량으로 인해 프로그램 매매 호가 효력이 일시 정지되었으며, 이후 지수 하락폭이 확대되어 서킷브레이커까지 발동됐다.
단순한 글로벌 반도체 업황 악화 및 대외적 경쟁 심화인지, 아니면 국내 시장의 구조적 문제인 레버리지 ETF 등으로 인한 변동성 증폭이 결합된 결과인지에 대한 논쟁이 있다.
레버리지 ETF가 기초자산의 등락을 배수로 추종하며 하락장에서 추가 매도를 유발하는 자기증폭 구조를 만들었고, 이것이 신용거래 반대매매 등과 맞물려 변동성을 극대화했다.